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启迪桑德:再签8.5亿生态环保PPP项目,彰显平台优势

发布时间:2017-11-27    研究机构:中信建投证券

拿下生态环保PPP项目,彰显平台型环保龙头优势。

公司预中标宜昌市夷陵区生态环保PPP项目,总投资达8.5亿元,合作期限25年,其中建设期2年、运营期23年。该PPP项目由24个子项目组成,其中,存量、提档升级、新建污水处理项目14个,存量、维修、新建管网维护项目3个,存量、新建垃圾填埋场项目7个。项目建成后,日处理污水7.4万吨,日处理垃圾400吨,维护管网332千米。项目合同的成功履约将对公司未来年度经营业绩产生积极影响。

11月接连斩获4项PPP大单,未来业绩可期。

2017年11月以来,公司接连斩获4项PPP大单,项目总额高达近30亿元。其中,垃圾焚烧发电业务2项,分别为福泉市生活垃圾焚烧发电PPP项目特许经营协议(4.5亿)和济南市(长青马山)生活垃圾暨污水处理厂污泥焚烧发电政府和社会资本合作(PPP)项目(7.3亿);水务业务1项,即湘潭县城乡供水一体化PPP项目(9.03亿);以及综合类业务1项,即宜昌市夷陵区生态环保PPP项目(8.5亿)。

4项PPP大单均符合公司主营业务战略规划,有利于公司树立固废和水务项目区域示范效应,对公司固废业务和市政供水业务的拓展及区域业务扩张带来了积极影响。

项目建设进展较快,助力业绩加速增长。

2017年前三季度实现营业收入65.2亿,同比增长21.9%,归母净利润8.3亿,同比增长16.0%,相对于中报(17年中报营收同增14.6%,业绩同增12.3%),增速明显提升。其中,第三季度单季度实现归母净利润同比21.9%增长,而第二季度和第一季度的归母净利润增长率分别为16.0%和7.7%,业绩加速释放趋势明显。预计业绩增速提升的主要原因是:1)生活垃圾焚烧发电项目进展顺利;2)PPP项目施工进度理想。

积极布局雄安新区,区域竞争优势凸显。

雄安新区作为未来重点发展区域之一,当前环境基础薄弱,环保投资空间大,公司加速布局雄安环卫领域,具有重大战略意义。截至目前,公司在雄安新区已有三个项目落地,分别为“安新县城乡环卫一体化项目”、“安新县环卫一体化委托运营项目”和“安新县白洋淀景区环卫市场化运营项目”,充分体现了新区管理部门对公司项目运营能力的高度认可。同时也为公司未来业务拓展奠定良好基础。

非公开发行募资46亿,财务费用将大幅降低。

8月18日公司定增发行完成,发行股份1.68亿股,发行价格27.39元,募集资金45.89亿元,锁定期36个月。按5%的短期借款利率粗略计算,预计2017年度定增募集资金到位之后将为公司节省1亿余元财务费用,盈利能力将有显著增强。

综合实力助力PPP拿单,对业绩形成有力支撑。

清华系入股后,公司转变为国企背景,融资成本降低,与启迪控股协同效应显现,在PPP拿单能力上进一步增强。17年初至今,公司已签订PPP项目15个,总金额86.02亿元;另落地框架协议4个,总金额112.5亿元。与2016年相比,订单落地呈现明显加速趋势,为未来业绩提供坚实支撑。

公司管理团队经验丰富,固废产业链全布局;营收和利润连续十年正向增长,增速稳定,显示出良好成长性。我们预计公司17、18年净利润14.50、18.04亿元,对应增发摊薄后EPS1.42、1.76元,看好公司长期发展,维持买入评级。

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