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启迪桑德:期间费用增长拖累利润增速,环卫业务爆发改善业务结构

发布时间:2018-04-13    研究机构:天风证券

事件:

公司4月9日发布2017年报,公司实现营收93.58亿元,较上年同期增长35.30%,归母净利为12.51亿元,较上年同期增长15.70%,扣非后归母净利为11.85亿元,同比增长11.65%。同时公司公布2017年利润分配预案为:以截止2017年12月31日公司总股本1,021,841,989股为基数,向全体股东进行现金分红,每10股分配现金4.00元(含税);每10股送红股0股;同时公司以资本公积金向全体股东每10股转增4股,共计转增408,736,796股。

点评:

归母净利增速低于营收增速原因是期间费用增加快,现金流状况好转。期间费用同比增加42.66%,占营收的比例上升0.78个百分点。2017年公司销售费用、管理费用和财务费用分别是1.56亿元、8.29亿元和4.37亿元,同比去年分别增长0.39亿、2.83亿和1.04亿。2017年公司现金及现金等价物净增加额为16.36亿元,较上年同期增加173.73%,主要系报告期内收到非公开发行募集资金所致。 固废领域发力PPP业务,环卫业务快速增长。目前公司固废一体化平台战略已经成型,公司积极拓展PPP业务打造新利润点,公司从2015年至今,一共获得37个PPP项目,总投资额达330亿。其中有稳定运营收入的项目占比约为85%,且有9个项目入选政府和社会资本合作示范项目名单。2017年度,公司环卫业务收入为17.88亿,同比大增125%。公司新增互联网环卫业务运营服务合同235份,年度合同额合计约10.31亿元,项目运营期内合同额累计为123.16亿元。

募集资金到位保障项目顺利开展。2017年,公司非公开发行股票募集资金净额人民币45.53亿元,募集资金到位后,公司的项目资金将得到有效补充,为募投项目落地提供资金保障。2017年,公司新签环卫业务合同235个,固废处理业务18个,水务业务12个,市政PPP业务5个,总金额达到323.71亿元。充足的项目保证了未来业绩的增长,而募集资金的到位保证了项目的顺利进行。

盈利预测:我们预计公司2018-2020年收入分别为121.66亿、152.07亿和184.61亿元,由于17年业绩略低于预期,我们下调18年的归母净利由18.3亿到16.53亿,19-20年的归母净利为19.81亿和23.36亿,对应的EPS为1.62、1.94和2.29元/股,对应PE为18、15和13倍。给予公司18年25倍估值,对应合理市值400亿,目标价为40元/股,维持“买入”评级。

风险提示:政策执行力度不达预期,项目进度不达预期。

申请时请注明股票名称