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启迪桑德2018年三季报点评:费用快速增长,拖累业绩表现

发布时间:2018-10-31    研究机构:华创证券

公司费用快速增长,业绩低于市场预期。2018年前三季度公司营收和净利润大幅增长的原因主要来自于环卫服务、环保设备安装及技术咨询等各项业务顺利推进所致。净利润增速与营收增速不匹配主要是三项费用增长较快所致,其中:销售费用同比增加149.63%,主要原因系公司规模扩大,咨询、中介费用、人工费用、差旅费、招待费用增加所致;管理费用同比增加55.01%,主要原因系公司规模扩大人工成本、房屋租赁、技术开发费、折旧费等较上年同期增加所致;财务费用同比增加48.51%,主要原因系公司借款及融资券增加,利息费用增加所致。扣非利润增速高于归母净利润增速的原因主要是2017年上半年政府补贴形成的非经常性损益。

项目拓展顺利,未来前景可期。2018年公司各板块业务推进顺利,在手订单充裕,料将为未来成长提供强力保障。分板块来看:1)固废处置板块订单持续落地,当前已进入运营或试运营阶段的各类固废处置项目超过30个,逐步对利润和现金流形成稳定支撑;2)环卫板块继续高歌猛进,新增落地年合同额超过14亿元,在手年合同额约30亿元;3)再生资源、环保装备以及水务板块业务同样稳步推进,继续对整体业务形成支撑。

公司回购彰显发展信心。公司前期公告将用5-10亿元自有和自筹资金,以不超过22元/股的价格进行回购,预计回购股份将达4545万股,占总股本的比例约为3.18%。我们认为,在当前环保板块估值中枢大幅下行情况下,公司回购股份显示了对于自身未来发展的坚定信心,有助于市场情绪修复。

盈利预测、估值及投资评级。公司当前环卫业务强力拉动整体业绩,其他业务板块发展也全面向好,公司业绩有望进入快速增长通道。随着业务板块布局完成,环保大平台优势料将逐步凸显。因2018年三项费用增长过快,我们下调公司2018年、2019年归母净利润预测至13.64亿元、15.73亿元(原预测值16.28亿元、21.03亿元),对应PE11倍、10倍,维持“推荐”评级。

风险提示:业务板块整合不达预期。

申请时请注明股票名称