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启迪桑德:雄安环卫落地,固废航母彰显实力

发布时间:2017-09-25    研究机构:申万宏源

中标雄安环卫项目,协同下游处理,区域占位形成,彰显固废航母本色。河北省安新县城乡环卫一体化项目,包括安新县9镇2乡,服务周期为3年,项目中标总金额:3年合计9683万元,年均3228万。该项目与公司2013年中标的安新县生活垃圾等城市固体废弃物综合处理项目(300吨/日,特许经营30年,其中包括生活垃圾、餐厨垃圾、污泥及粪便)形成良好协同,并形成区域占位及标杆化项目示范效应。公司2013年涉足城乡环卫一体化业务以来,先后于河北、安徽、山东、广东等地实施环卫一体化项目,推进互联网环卫及云平台,实现数字化优化。

固废为环保投资蓝海,未来监督体系及盈利模式逐步完善,市场空间有望如期释放。“十二五”期间,我国餐厨废弃物产生量4000万吨/年,约10万吨/日。根据规划十三五期间,无害化处理设施建设投资将达到183.4亿元,假设以2.5万吨/日处理量,150元/吨处理收费来计,运营市场空间达到13.7亿/年,合计市场空间近50亿/年。而“十三五期间”城市生活无害化处置新建处理设施+存量治理需求约2000亿,随着市场空间的释放公司作为固废处置龙头有望凭借经验、技术及产业链优势,抢夺市场份额。

公司在建项目众多,在手订单充足,后续产能提升可期。截止17年上半年末在手订单接近300亿元。截止2016年底在建工程36个,23个生活垃圾焚烧发电项目,6个污水处理项目,1个环卫项目,1个沼气发电项目,1个餐厨项目,1个电废拆解项目,1个综合项目。公司签约、在建及运营的合计拥有生活垃圾处理能力28940吨/天,餐厨、畜禽粪便等在内有机废物总规模超过3640吨/天。增发完成,为业绩保持较快增速提供有力保障。

公司8月18日定增发行新股167,544,409股,每股27.39元,合计募集资金45.89亿。

公司控股股东启迪科服及其一致行动人的持股比例从29.52%提高至34.22%,控股权更加稳固。此外大股东及员工参与定增,彰显高管及员工信心的同时进行利益绑定。

盈利预测与投资建议:公司作为固废龙头布局优势明显,根据在手订单及行业增速,我们维持公司17-19年归母净利润预测,分别为14.10、18.45、22.54亿元,对应17、18年PE为25倍和19倍,低于行业平均值,当前在手订单充足,后续业绩有望持续发力,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称