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电力、煤气和水等公用事业:京津板块业绩高增,龙头大有可为

发布时间:2017-09-06    研究机构:中信建投证券

营收、净利润增速创新高,毛利率继续下行。

2017年上半年,环保上市公司营业总收入为898.30亿元,同比增加233.34亿元,增幅达35.09%,属于近年来最高水平。归属于母公司的净利润113.13亿元,同比增加28.89亿元,增幅达34.30%。扣除非经常性损益后的归母净利润共103.27亿元,同比增加27.81亿元,增幅达36.86%。整体毛利率为27.84%,同比减少1.86个百分点,毛利率近年来出现逐步下滑趋势,说明行业竞争愈发激烈;同时整体净利率为13.35%,同比增加0.28个百分点。

期间费用率有所下降,应收账款周转放慢。

2017年上半年,环保板块整体期间费用率呈下降趋势,其中销售费用率2.82%,同比下降0.50个百分点;管理费用率7.67%,同比下降1.00个百分点;财务费用率3.45%,同比下降0.25个百分点,反映了多数环保公司在内部管理上效率得到提高。资产负债率51.65%,同比增长1.78个百分点。行业平均应收账款周转天数为124天,同比减少4.86%,但从整体来看,应收账款周转天数今年来呈上升趋势,环保企业依然面临政府及客户能否及时回款的风险。

子行业存在分化,运营类上半年业绩表现较好。

尽管环保行业整体增长情况良好,各个子行业仍存在分化。上半年节能行业表现突出,营业收入同比增长较快,且规模排在众子行业之首,但是整体毛利率水平不理想。从归母净利润规模上来看,水务、污水处理、固废处理等运营类业务的净利润较高。从毛利率上来看,以设备销售、运营管理的环境监测板块盈利能力最佳,然而受相关销售、管理费用偏高影响,其净利润率水平并不突出。

高景气度板块龙头表现出色。

我们认为,当前环保政策及督察趋严下,从细分领域及个股表现来看,我们发现优质的龙头公司业绩表现大多比较亮眼,建议关注大气方面清新环境、龙净环保,节水领域大禹节水、京蓝科技,污水处理碧水源、中金环境、固废启迪桑德、龙马环卫,土壤修复高能环境、博世科,节能减排迪森股份,环境监测聚光科技、盈峰环境。

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