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重大利好来了!这个行业的新周期拉开序幕——钱瞻研报2020第9期

时间:20-03-07 19:03    来源:和讯

各位老铁,大家好,我是钱研君。每个周六,我都在公众号“道达号”上发布最新的研究成果——钱瞻研报。

随着海外疫情的不断扩散,本周A股各大指数走得也是跌宕起伏,盘中波动明显加大,稍有不慎,踏错节奏就会陷入被动局面。虽然一直研究板块,但是钱研君对当时市场还是建议粉丝朋友多持股,多沉淀,少动多看,跟随趋势,不盲目追逐热点。

上周,栏目给大家说了下老生常谈的新基建5G板块(文章传送门《蛰伏半年再出发,新基建“明牌”在路上!股市投资机会,请看这三大领域》),看到不少朋友留言对这个板块不是很感冒,亦或是觉得5G板块这两年不少个股股价已经涨高了。这里呢,钱研君有自己的理解,供大家参考,就是套用相对论。

举个例子,在2007年大牛市中,贵州茅台(600519,股吧)股价过百元,在那时有多少人恐惧茅台(600519)股价。白酒行业塑化剂风波后,2015年牛市茅台股价过200元,有多少人曾认为这是顶部?2018年初茅台股价飙升到700元之上,这里是否又是所谓高点?再到现在的1150元,茅台股价是高是低?无法判断。

其实,贵州茅台只是大消费的一个缩影,像恒瑞医药(600276,股吧)、云南白药(000538,股吧)等随着行业不断前进发展的龙头公司来看,很难在一个时点、一个空间范围内判断。5G建设,站在新基建的风口上,到底目前的估值是高还是低,时间自然也会给出答案,每个人心中也有不同的判断。正所谓,“横看成岭侧成峰,远近高低各不同”。

免责声明:本文是从行业前瞻去挖掘价值信息,整合最热研报主要观点,文章提供的信息仅供参考,不涉及操作建议。据此入市,风险自担!

好了,留了一些关于5G的思考后,进入本期栏目。想必从最近发布的政策来看,应该知道钱研君要讲什么。没错,就是已经盘整多年、几乎快被遗忘的环保行业!

说起环保,上一次这个板块被资金疯炒的时候,在钱研君的印象里,还是抗雾霾时期,基本属于很久之前了。在近年白马、科技、大消费的主流行情中,基本没有环保什么事,但是今年似乎不同了,他们迎来了政策驱动。

近日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于构建现代环境治理体系的指导意见》(以下简称《指导意见》),要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。

华泰证券(601688,股吧)指出,疫情背景下,逆周期“新基建”临危受命,《指导意见》不仅明确了未来五年主要目标和责任主体,明确中央/地方分工,完善制度环境和规范竞争体系,更从财政端和资金端为项目落地提供了坚实保障。长期来说,健全价格收费机制落地,有可能从根本上改变环保行业的盈利模式,解决产业痛点。

如此看来,环保行业的新周期可以乐观预见!

市场化促行业迎爆发

今天我们提到环保行业,已经不仅仅是狭义的绿化种植之类的环境保护,而是还包含了市政服务、卫生防护、物业清洁等大环保,统称为环卫。它的全景构架如下图:

早几年,环卫行业曾一度迎来爆发式增长,主要来自市场化驱动,比如2015年PPP模式兴起,订单开始转移,市场开始放量,PPP模式使环卫碎片化的项目变成了打包的、区域的、长期的大项目,促进了环卫行业的火爆。不过近两年,受制于PPP项目的紧缩等原因,行业订单增长速度开始放缓。

放眼未来几年,环卫服务运营仍有较大空间。环卫服务属于公共服务事业,收入来源为政府财政预算,具有刚性支出的属性,受宏观经济调控因素影响较小,且业务具有持续性及稳定性的特点。市场化率继续提升,将推动行业订单快速放量,另外随着城镇化率、机械化率进一步提升传统环卫服务需求,将保持上升趋势,环卫一体化及垃圾分类催生的新兴环卫空间也积极释放。

环卫近几年订单的爆发主要源于环卫市场化率提升非常快,三年之内已经从16%到 40%,但目前相比焚烧的77%仍处于较低水平。根据Waste Business Journal数据,2019年美国环卫市场化率达81%,我们与环卫产业较为成熟的美国市场相比差距较大。

另外,市场化中,政府职能由投管运营转变为监督审批,减轻财政压力,且管干分离引入竞争机制,提高环卫作业效率与质量,于政府于社会都大有裨益。因此,未来环卫市场化改革将继续深化,市场化率进一步快速提升,推动环卫市场订单放量。

行业迎来新增空间

如今大量环卫项目,已经不再是简单的清扫保洁和垃圾收运,+园林绿化,+市政服务,+固废处理,甚至+物业清洁等,服务内容越来越多,合同单价标的越来越大,小环卫走向大环卫,向区域以及产业链的上下游进行多维度的整合,打包成一体化项目。

环卫一体化可分为横向一体化及纵向一体化,其中,横向一体化项目多包含景观亮化、路灯维护、绿化养护等新项目。环卫业务扩张到城市管家式一体化服务,这使得环卫产业成为更高端的市场,也带来了新的增长空间。

一、垃圾分类

2019年以来垃圾分类全面开局,新增垃圾分类投放、收集、转运需求,作为垃圾转运最前端的环卫企业,增加了新的垃圾分类宣传、垃圾分类回收、巡检、硬件设施配置和维护等业务品种,垃圾分类引领环卫装备及服务升级,未来三年内我国垃圾分类的主要市场,将来自城镇垃圾分类市场化运营。

二、环卫服务

目前,我国一、二线城市平均市政绿化养护价格在5元/平方每年左右、县城3元/平方每年左右。垃圾分类费用,根据城市级别差距较大,一线城市在200元-400元/户之间,二三线城市在100元-250元/户之间,四五线城市在50元-100元/户之间。

根据中国城乡建设统计年鉴2015年-2017年数据,对绿化养护、垃圾分类服务进行市场空间估算。在城市化进程的大背景下,假设2020年前城市、县城绿化养护面积增速在5%;垃圾分类户数增速在10%。据测算,横向一体化带来的新增绿化养护、垃圾分类空间在2024年将达到1307亿元,成为环卫市场未来新增量。

因此,综上所述,在市场化释放、城镇化率及机械化率提升、新兴环卫空间释放合力推动下,国盛证券预计2024年环卫传统空间道路清扫+垃圾清运+公厕管养将达到2078亿元,新增空间(绿化养护+垃圾分类)有望达到1307亿元,合计市场空间在3385亿元,整体空间广阔,环卫企业从城市清洁者向城市管家升级。

5类企业“逐鹿中原”

眼下,国内环卫在市场化初期阶段,市场集中度较低,当行业处于高成长阶段,龙头必将抢占市场跑马圈地,国内环卫市场集中度提升空间较大,在此背景下,有5类企业可值得关注。

传统环卫优质运维公司:玉禾田、侨银环保、新安洁等。这类公司从业时间长,运营管理能力突出,项目经验丰富,扎根行业多年,在环卫市场还未完全市场化的阶段就已经获得了一席之地,企业的运营能力值得肯定。在环卫市场化加速期,凭借其原有的品牌美誉度,在市场化程度越高的地区,越容易获得订单。近期,侨银环保、玉禾田成功上市,传统环卫公司开启资本之路。

环境设备制造企业:依靠环卫设备销售构建起的渠道网,使得环境设备制造企业对地方政府的环卫需求了解详细,在市场化大潮的加速期,顺势向下整合产业链的动力强,资本充足,本身可以提供环卫机械化装备,承接大项目能力突出,如龙马环卫(603686,股吧)、盈峰环境(000967,股吧)(中联环境)、徐工环境等。

国企背景环卫集团:由事业单位改制或者地方政府控股成立的环卫集团,政府资源丰富,资金实力雄厚,如北京国资委背景的北环、北控、首创等企业。其中,北京环境从业多年,环卫运营管理能力突出,叠加其资本、品牌优势,成为目前环卫市场领头羊。近期北控城市资源成功登陆港股市场,发展步伐加速。

固废终端处置企业:在垃圾处理处置后端的填埋、发电市场已经充分市场化,行业进入成熟期,龙头企业如启迪桑德、中国天楹(000035,股吧)、伟明环保(603568,股吧)借助已有的产业资源,顺势向上整合,扩充产业链,形成垃圾清扫、转运、处理完整的服务网络。企业整合中间过程效率提升,长期成本降低,优势显著。

环保园林企业:经历了PPP清库、资金链危机、商誉减值暴雷等系列阵痛,业绩拐点已现。随着再融资政策放开,环保园林龙头公司碧水源(300070,股吧)、启迪环境(000826)(000826,股吧)、东方园林(002310,股吧)、国祯环保(300388,股吧)等均陆续有国资入股,大大缓解了流动性危机。同时,《指导意见》提出统一国内绿色债券标准,有望进一步降低相关企业的融资成本,拓宽融资渠道。

风险提示:1、政策推进力度低于预期;2、政府补贴资金不足;3、项目进度不及预期。

本期钱瞻研报的参考研报如下:

国盛证券:环保工程及服务:大空间、低渗透率,环卫巨头正孕育

华泰证券:顶层设计加码,环保“临危受命”

国信证券(002736,股吧):中办、国办发文要求构建现代环境治理七大体系,护航美丽中国

(本文封面图片来源:摄图网。文章内容仅供参考,不作为投资依据,据此入市,风险自担)

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(责任编辑:王治强 HF013)

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